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          ?信安廣場/經濟轉穩 歐股看高一線\陳曉蓉

          2021-10-06 04:26:19大公報
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            過去一季,環球投資市場因疫情及恒大集團事件發酵,導致波動性升溫,惟成熟市場股市表現相對理想,日股錄得2%回報,歐美股市亦力保不失。主要市場當中,港股表現最差,恒指累跌一成半,亞洲股市整體亦跌逾9%。隨著實際利率向上,美國十年期債息第三季結束前出現反彈,成熟市場主權債券普遍回吐。

            第四季,考慮到經濟、政策及投資市場基本因素,股債當中,我們仍然偏好股票。先談經濟,基數效應逐漸消退,環球經濟增速普遍開始放緩,惟趨勢依然向好。以信安的環球制造業PMI指標為例,由于疫情過去兩個月再度深化,在服務業范疇的拖累下,8月份,84%國家的PMI數字都有所下跌,進一步回落至56水平。不過,數字仍然明顯高于長期平均水平,超過70%的國家依然處于擴張區域。

            貨幣政策方面,美國聯儲局“收水”在即。局方表明,只要接下來公布的就業數據“合理地好”,將于11月展開縮減買債計劃,并以循序漸進速度縮減買債,如無意外,計劃將于明年中左右結束。事實上,多數成熟市場央行已不同程度“收水”,其中新西蘭央行早在7月已經結束量寬,加拿大、英國、澳洲央行正減慢買債速度,歐洲央行第四季緊急買債規模將低于此前兩季。

            反映利率、貨幣增長、息差、市場趨勢及波動性等因素的環球金融狀況指數,從年初的0.7回落至8月底的0.57,代表整體金融狀況較之前收緊。不過,值得注意的是,目前聯儲局資產負債表規模高達8.3萬億美元以上,是對上一次縮減買債時:2013年底的一倍有多。2022年,整體G4(聯儲局、歐洲央行、英倫銀行及日本央行)的資產負債表預期仍將處于擴張的狀態,市場流動性維持相對充裕。

            至于基本因素,在基數效應及盈利表現持續改善帶動下,環球股市估值普遍回落,較前季相對合理,以歐洲股市為例,目前市盈率重返十年平均水平。主要股市當中,以美股估值相對昂貴,港股目前估值比十年平均略低,相對環球其他主要股市亦然。今年以來,資金持續流向股市,年初至8月累計已流入6760億美元,明顯領先債市及貨幣市場。

            因此,新一季,從地區劃分,我們最看好歐洲股市,主要由于區內經濟增長步伐穩健,貨幣政策一段時間內維持寬松,未來還有財政刺激的憧憬。美國及日本輕微看好,亞洲(日本除外)則為中性;A股亦為中性,港股輕微看淡。債市方面,整體看法是中性。由于經濟增長趨緩及通脹預期或已見頂,長債息或未具條件持續反彈,主權債的看法上調至中性,投資級別債券的看法上調至輕微看好。

           ?。ㄗ髡邽樾虐操Y金管理(亞洲)高級投資策略師)

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